太力科技：产销持续下滑 技术壁垒存疑

发布日期：2024-04-25 09:02    点击次数：197

日前，广东太力科技集团股份有限公司（以下简称“太力科技”）首发申请获上市委会议通过，拟在创业板上市。

太力科技是一家专注于真空收纳技术领域的企业，主营业务为真空收纳、壁挂置物、食品保鲜、家庭清洁等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售。公司产品定位中高端家居收纳用品，旗下拥有“太力”、“LEVERLOC”和“宜尚”等多个自有品牌，同时也为宜家、沃尔玛等知名零售巨头企业提供代工服务。

凭借小小的真空收纳袋，太力科技实现年收超过6亿元。然而在亮眼业绩的背后，近年来太力科技已开始出现明显的产销下滑趋势，尽管公司在销售方面进行大力投入，但收效却不甚明显。与此同时，公司在真空收纳相关领域的技术壁垒似乎也不够过硬，在市场竞争越发激烈的当下，公司未来的业绩增长或存在较大不确定性。

产销下滑明显，成长性堪忧

招股书显示，2020-2022年，太力科技实现营业收入分别为54,628.36万元、62,297.66万元和63,785.14万元，同比分别增长51.97%、14.04%和2.39%，营收增速呈逐年下降趋势。其中，来自真空收纳袋的营收占各期营业收入比重分别为66％、54.46％和43.93％，是公司最主要的收入来源。

值得注意的是，近三年来太力科技的真空收纳袋销量持续下滑，年销售量从5959.12万件降至4046.34万件，产生的销售收入分别为35,747.6万元、33,603.31万元、27,704.3万元。虽然公司已将产品单价由6元提升至6.85元，但也未能弥补销量下降造成的缺口。

同时，公司真空收纳袋的产能利用率也出现大幅下降，分别为115.63%、66.27%和53.87%，2022年的产能利用率甚至已不及两年前的一半（见表一）。

表一：太力科技主要产品产能利用情况

来源：公司招股书

太力科技对此解释称，这是因为公司2020年度进行了大量备货，导致2020年产量较高，2021年实际销售情况低于预期，因此2021年并未按照满负荷排产；另外2021年4月起增加了4条全自动制袋机生产线，2021年产能扩充约1100万件/年，亦导致2021年总体产能利用率下降。

在第一大产品产销持续下滑的情况下，太力科技IPO却仍然计划继续大幅扩产。公司本次拟募集资金约5.42亿元，其中约3.2亿元将投入“太力武汉生产及物流中心建设项目”，用于建设真空收纳袋、垂直墙壁置物产品、TPE弹性体材料生产线，占总募资金额比重约为59％。需要注意的是，2022年末，太力科技的资产总额约为5.39亿元，净资产约为3.02亿元，即是说公司募投总额已超过自身资产总额，投向生产中心建设项目的资金也超过了目前净资产。

招股书显示，报告期内太力科技在天猫平台市场占有率分别为29.48%、27.98%、22.24%，虽然仍保持排名第1位，但可以看出所占市场份额已开始逐渐下降，不免令人担忧公司真空收纳袋的未来业绩上升空间是否已所剩不多。公司在2021年扩产后新增的产能离完全消化还有相当一段距离，现在却还计划进一步扩产，不知这些产能未来又该如何消化呢？

重销售轻研发，技术壁垒存疑

虽然太力科技的营业收入持续增长，但净利润却一度出现大幅下滑。报告期内，公司实现净利润分别为7,338.37万元、4,284.85万元及5,890.55万元，其中2021年波动较大，同比下降41.66%。导致公司净利润下滑的重要原因之一就是过高的销售费用。

2020年至2022年，太力科技的销售费用分别为15,792.61万元、18,816.62万元、19,581.01万元，分别占当期期间费用的69.94%、66.44%、67.72%；销售费用率分别为28.91%、30.2%、30.7%，而同行可比公司均值分别为5.07%、6.62%、5.89%，几乎高出行业均值5倍。其中，绝大部分的支出为支付的电商费用。报告期各期，太力科技电商平台费用占线上主营业务收入的比重分别达到25.14％、28.38％、29.11％和28.37％。

另一方面，太力科技最近三年研发费用分别为 1,609.60 万元、1,878.68 万元和 2,124.43 万元，占营收比例仅为2.95%、3.02%、3.33%。太力科技也坦承，公司所处的家居收纳行业为充分竞争行业，行业集中度低，竞争较为激烈，存在较多新竞争者进入市场的可能，产品技术壁垒较低，容易被竞争对手模仿和替代。虽然太力科技坚称自己产品技术指标与主要竞争对手相比具有技术先进性，但从公司列出的对比情况来看，竞品存在大量未列明及无公开数据的情况，无法充分进行比较（见图二）。而即使是列明的数值，实际来看也与公司的产品指标较为接近，没有本质性的差异，以此判断公司具有技术先进性，或许仍显欠缺说服力。公司重销售轻研发的经营方针是否有可持续性，或许也值得探讨。

图二：太力科技与主要竞争对手产品技术指标对比

来源：公司招股书

合规问题多发，存在内控风险

另外我们注意到，太力科技在公司的经营治理方面也存在较多合规隐患。

首先，太力科技各报告期末的劳务派遣用工比例分别为18.50%、4.83%、2.49%、2.40%，存在劳务派遣用工比例超过10%的违规用工情形。

其次，报告期内公司存在欠缴纳社保与公积金情况。2020年，公司仍有约10%的员工未缴纳社保公积金。根据测算，2019年-2022年公司补缴社保公积金的金额占报告期各期利润总额的比例分别为7.85%、1.76%、2.43%和0.13%。

财务方面，太力科技在2019年、2021年1月存在转贷情形，2019年转贷涉及金额达5,357万元，2021年涉及金额1,000万元。2019年，公司与实控人还存在4笔资金拆借，涉及金额816.34万元。报告期内，公司还存在利用个人账户对外收付款项的情况，包括利用出纳个人账户代发员工工资、代收废品销售款，员工代收货款，利用个人信用卡账户代付亚马逊平台费用等财务不规范行为。

此外，太力科技名下还有部分无证房产，面积合计为1,470.33平方米，占公司全部房屋建筑物面积的比例为2.09%，同时租赁房产中也有部分未办理租赁备案手续。

由此可见，公司内控措施的实行仍不够健全有效，存在一定的治理风险。

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